每个公司都有其自身内在的价值。而其价值的大小最终源于企业所创造的利润。所有的估值方法，最终基本都无法绕开利润。同时，公司所处的不同阶段：种子期、天使期、成长期、成熟期，也决定了公司的不同估值。公司的估值对创业者很重要，因为它决定了他们在换取投资时需要交给投资者的股权以及换取的对价。对于初创型企业，即使短期内不去考察企业的盈利状况，也是因为对企业未来的盈利能力有信心，看重未来的利润。

四川毫达律师事务所王紫雯律师以案说法

W公司为一家初创型互联网公司，团队共五人，均有海外留学及互联网从业经验。

在公司初创阶段，公司现金流较为匮乏，团队综合决策，拟稀释部分股权，引进战略投资人对公司进行权益投资，以获取公司赖以生存及发展的资金。但在引进投资人前，创业团队需对公司进行一次估值，以用来对稀释股权比例及对应价款做出确认。那么一家公司的估值是怎么得来的？

王紫雯律师支招

对公司的估值方法有很多，在定量与定性基础上，根据不同市场、不同公司的具体情况，被广泛应用的估值法有如下五种：

1. 市盈率法（P/E）

市盈率所反映的是公司按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学表达是P/E。适用于高净利低营收、细分市场隐形冠军企业。具体方法如下：

（1）选取“可比公司”。可比公司应该与标的公司应该越相近或相似越好，无论怎么精益求精都不过分。在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的公司。

（2）确定比较基准，即比什么。通常是样本公司的基本财务指标。常用的有每股收益（市盈率倍数法）、每股净资产（净资产倍数法）、每股销售收入（每股销售收入倍数法，或称市收率倍数法）等。

（3）根据可比公司样本得出的基数。

王紫雯律师补充

2. 市销率法（P/S）

市销率（Price-to-sales，P/S），市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。适用于投资初期、周期长且潜力巨大的企业。其特点有：

（1）不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出有意义的价值乘数。

（2）较稳定、可靠，不容易被操纵。

（3）收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。

（4）不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。

（5）只能用于同行业对比，不同行业的市销率对比没有意义。

（6）目前上市公司关联销售较多，该指标也不能剔除关联销售的影响。

3. 市场撇脂

该估值方法主要适用于终端客户、大数据、跨界平台和互联网企业。具体如下：

（1）看用户流量。互联网公司初期没有利润，只能看未来利润的源头，即用户流量（UV），特别是活跃用户数的变化。用户数量才是互联网公司的真实资产。互联网公司的用户流相当于传统行业的现金流。传统行业看净利润的增长率，互联网公司看用户数量的增长率；传统行业看P/E、P/B，互联网公司看市值和用户流量之比（P/U）。

（2）看货币化能力。免费的才是最贵的，有了用户流才有现金流。一家公司将用户流转化为现金流的能力直接决定了该家公司的市场估值。

（3）看用户体验。互联网行业用户就是上帝，能吸引用户、留住用户，唯一能靠的就是伟大的产品。腾讯、奇虎、淘宝的兴起，不是依赖政府的保护和推广，而是依赖产品极致的用户体验，所以能获得极高的价值回报。

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4. 重置成本法

重置成本法，就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。适用于行业门槛高，品牌、渠道及客户价值高的企业。

具体评估步骤如下：

（1）被评估资产一经确定即应根据该资产实体特征等基本情况，用现时（评估基准日）市价估算其重置全价。

（2）确定被评估资产的已使用年限、尚可使用年限及总使用年限。

（3）应用年限折旧法或其他方法估算资产的有形损耗和功能性损耗。

（4）估算确认被评估资产的净价。

重置成本法是国际上公认的资产评估三大基本方法之一，具有一定的科学性和可行性，特别是对于不存在无形陈旧贬值或贬值不大的资产，只需要确定重置成本和实体损耗贬值，而确定两个评估参数的资料，依据又比较具体和容易收集到，因此该方法在资产评估中具有重要意义。它特别适合在评估单项资产和没有收益并且市场上又难找到交易参照物的评估对象。

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5. 市净率法（P/B）

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。适用于重资产、有过效应、区域龙头企业。相比市盈率，市净率更依赖于公司所属行业的性质。